贝斯特全球最奢华贝斯特bst818推荐评级]海兰信(300065):拟外延收购完善产业布局 海洋防务信息化王者归来

  国投瑞银稳定近日公司披露重组预案(修订稿),拟作价6.46 亿元收购海兰劳雷45.62%股权,从而实现对劳雷产业少数股权的收购;公司披露股权转让协议,拟作价不高于7.8 亿元收购常熟电子100%股权。

  我们看好公司作为我国海洋防务信息化民营龙头的发展前景,给出目标价32 元,对应2017~18 年68x/45x P/E、60x/41x备考P/E(仅考虑收购海兰劳雷)、51x/37x 备考P/E(考虑收购海兰劳雷与常熟电子),潜在上涨空间25%,维持“推荐”。

  海兰信是我国海洋防务信息化民营龙头、国内唯一具有海洋立体监测实施能力的上市公司,内生增长动力强劲。公司创建于2001年,以VDR(船用黑匣子)起家,通过自主研发和外延并购,现已形成智能航海与智慧海洋两大系列产品。经过2015~16 年的战略调整和并购重组,公司净利润连续3 年同比增速超过50%,经营规模与盈利能力均大幅提高。未来2~3 年,受益于我国远洋海军建设维持高位、民船小周期向上拐点将、覆盖全国沿海的近海雷达网建设加速落地、贝斯特全球最奢华东海/南海海底观测网进入施工阶段,以及公司产品结构持续优化、毛利率水平持续提升、向海洋数据信息服务和运营商的转型战略逐渐落地,公司收入与净利润有望保持快速增长趋势。

  兑现外延收购预期,拟收购劳雷产业剩余45%股权、常熟电子100%股权,产业布局进一步完善。1)公司拟通过收购海兰劳雷以收购劳雷产业剩余少数股权,不仅有助于公司提高经营决策效率、增强海兰信与劳雷协同效应、增厚公司备考盈利,还可实现对多名公司高管的股权激励。2)常熟电子是海军舰船损管系统供应商、二级保密资质单位,在行业中处于明显领先地位。收购完成后,公司海事军工产品线将进一步拓展、备考盈利进一步增厚,并有望实现技术、产品、客户资源、售后服务体系等多方面的协同,巩固海洋防务信息化王者地位。

  维持公司盈利预测不变。考虑到公司近期实施资本公积转增股本,我们将公司目标价由51 元下调至32 元,对应2017~18 年68x/45xP/E、60x/41x 备考P/E(仅考虑收购海兰劳雷)、51x/37x 备考P/E(同时考虑收购海兰劳雷与常熟电子),维持“推荐”。

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